今年以来，受益于全球半导体产业景气度持续攀升，投资韩国市场的QDII（合格境内机构投资者）基金表现抢眼。
Wind数据显示，截至5月11日，中韩半导体ETF华泰柏瑞年内净值涨幅达73.63%（在QDII市场业绩居首），最新净值5.634元，规模从年初的36.71亿元快速扩张至96.80亿元，年内净流入资金27.93亿元。然而，伴随着亮眼业绩，该基金二级市场溢价率已飙升至20.41%，远高于全市场QDII基金1.17%的平均水平。业绩与风险共存，折射出当前跨境半导体投资领域高涨的热情与潜在的隐忧。
业绩爆发伴随溢价风险
本轮中韩半导体主题基金走强的核心动力，缘于存储行业的周期性复苏与AI（人工智能）基础设施建设的需求拉动。新沃基金权益投资部副总经理、基金经理刘腾飞向《证券日报》记者分析，AI训练服务器因大量配置高带宽存储需求，其存储子系统的价值贡献较传统服务器实现了数倍增长。目前，韩国半导体龙头SK海力士与三星电子的产能已被AI订单长期锁定，存储相关需求已从通用件转变为AI基础设施的核心战略物资，上述两家企业因此实现了业绩与估值的双重提升。中韩半导体ETF华泰柏瑞的基金经理柳军及李沐阳在一季报中也表示，中韩两国半导体产业均深度受益于行业景气周期。
在业绩与资金涌入的双重推动下，中韩半导体ETF华泰柏瑞二级市场价格持续偏离净值，溢价风险显著。据《证券日报》记者统计，今年以来，华泰柏瑞基金已针对该产品发布了138次溢价风险提示，并申请了37次临时停牌，向市场反复警示追高风险。
为应对韩国市场可能出现的涨跌停、熔断等极端情形，华泰柏瑞基金于3月底更新了该基金的招募说明书，对申购赎回中的“现金替代”处理程序作出重要修订。概括来说，核心修改包括：当成份股出现流动性不足时，基金管理人“有权”参照合理估值进行结算，交收日期可相应顺延，不再硬性要求按当日市价或固定日期完成。通俗而言，若发生熔断或连续涨跌停等极端行情，基金管理人不必强行按“失灵”的价格买卖股票，而是采用更公允的估值与投资者结算，时间上也更为从容。
深圳市前海排排网基金销售有限责任公司公募产品运营曾方芳表示，此举旨在避免因规则僵化导致部分持有人利益受损，充分体现了基金管理人保护全体基金份额持有人的责任意识。
专家建议着眼长期配置
对于普通投资者，曾方芳提示，投资跨境半导体ETF时需注意几方面风险：其一，高溢价可能随情绪降温而收敛，即使指数不跌也可能带来损失；其二，部分境外股市流动性相对脆弱，利空下易出现集中卖出；其三，部分指数成份股相对集中，单一事件可能对ETF产生较大影响。
晨星（中国）基金研究中心分析师崔悦进一步建议，投资者切勿仅凭市场热度盲目入场，要以自身认知能力和风险承受能力为前提。需重点留意跨境QDII-ETF（指在境内募集人民币资金，投资于境外资本市场的交易型开放式指数基金）的高溢价风险，一旦二级市场买盘情绪高涨，容易形成大幅偏离净值的溢价，追高后可能在溢价回落过程中承受亏损。同时，部分ETF规模偏小、流动性不足，加之跨境交易时段错配，也会影响交易执行效果。此外，QDII-ETF费率普遍高于境内产品，长期持有会摊薄实际收益。
展望后市，长城半导体产业基金经理杨维维在接受《证券日报》记者采访时表示，此轮半导体上涨主要缘于AI对产业链的重塑，海外半导体产业链更早且更直接受益于AI投资的拉动，参考费城半导体指数历史表现，A股半导体的上涨大概率不是短期的情绪催化。后市看好行情持续性，上涨空间需结合市场流动性以及产业推进的速度判断。
杨维维建议普通投资者着眼长期，基于中国半导体产业成长的高潜力、大空间和长周期审慎进行配置，以便更好地把握产业变革带来的投资红利。
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